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鋼鐵:2014鋼鐵行業盈利有望迎來轉折點

文章出處:網責任編輯:作者:人氣:-發表時間:2013-12-04 08:55:00 字體大小:【

 2014年行業供需結構有望得到改善從目前在建的情況來看,我們預計2014年新增產能將大幅減少,我們預計2013/14/15年凈新增產能分別為7000/2200/2000萬噸,根據單位固定資產投資消耗鋼材強度方法,我們預測中國2013-15年的鋼鐵表觀需求增速分別為7.4%/3.8%/2.8%,需求增速較高的下游行業主要包括汽車,家電,機械,石油管道等制造業行業。因此從2014年開始行業供需結構有望開始改善。

環保等政策因素以及市場因素有望導致去產能幅度超預期我們認為環保及降能耗的壓力將導致政府本輪去產能的決心超出市場預期,而環保政策嚴格執行有助于行業長期去產能。另外,過去3年行業回報率持續下降,鋼鐵企業高企的財務費用和資金壓力也迫使行業到了產能主動退出的邊緣。如果去產能幅度超預期,根據我們的樂觀情景分析,行業的產能利用率將回升至2005-2007年的水平,而行業的盈利能力有顯著回升空間。

2014年礦石供給大量釋放有望緩解鋼鐵行業原材料供給的壓力過去十年鐵礦石價格持續上漲,超額收益吸引了大量資本投資礦山,而2014年開始鐵礦石供給應開始進入集中釋放期,我們預計2014/15年海運市場礦石供給將分別增長13%/10%,海運市場的供給盈余分別為1.5/2.1億噸,瑞銀預測鐵礦石價格將分別同比下降13%/10%。原材料供給端的壓力緩解也有望幫助鋼鐵行業盈利得到改善。

預計鋼鐵板塊將估值修復,首選“寶鋼股份”我們認為行業ROE水平將回升,整個板塊都將獲得估值修復??紤]下游行業需求增速,我們行業的首選是寶鋼股份。我們目前給予寶鋼0.85倍市凈率和5.7元的目標價,在樂觀情景下,寶鋼2005-2007年的ROE高達13%-17%,平均市凈率為1.5倍,我們認為如果樂觀情景發生,公司的估值有顯著提升空間。

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